峰值127万亿现金流冲高回落-【资讯】

截至4月29日，剔除金融类公司后，1678家上市公司2009年实现经营活动产生现金流净额为1.27万亿元，同比增长44.9%，远超过净利润24.7%的增幅。不过，1594家上市公司今年一季度实现经营性现金流总计849.5亿元，同比下滑近四成；实现筹资性现金流为3152亿元，同比上涨3.27倍。　　经营性净现金流渐增

经营性现金流的流入部分中，销售商品、提供劳务收到的现金共计10.9万亿元，相比2008年的10.7万亿元略有增长，收到其他与经营活动有关的现金共计为2866亿元，同比2008年的2510亿元上升14%，收到的税费返还共计456亿元，同比有所下滑。

而现金流出部分，购买商品、接受劳务支付的现金为7.9万亿元，同比2008年的8.3万亿元下降5%，支付给职工以及为职工支付的现金为6270亿元，同比2008年的5615亿元增长11.7%。

分季度来看，2009年从第一季度到第四季度，销售商品、提供劳务收到的现金总量呈逐季增长的态势，而购买商品、接受劳务支付的现金也呈现逐季提升的趋势。这与国内外经济环境逐季恢复有直接关系，销量有起色，同时原材料价格出现回升，导致三四季度的现金流入和流出量同时增加。

再看单季度经营活动产生现金流量净额，则呈现V型走势，第二季度一度达到3624亿元的高点，第三季度下探到2669亿元，原因可能是原材料价格回升。而第四季度再现3653亿元，主要是第四季度集中回款。

分析人士认为，经营性现金流增幅远超过净利润增幅，一方面证明净利润增长的真实性较强，业绩增长的可持续性较好；另一方面，如果经营性现金流持续偏高，也说明多数企业进行再投资的意愿不够强烈，而企业的资金效率尚有较大的提升空间。

与此担忧相对应的是，1678家上市公司2009年的投资性现金流净额绝对值共计为1.3万亿元，同比2008年的1.28万亿元仅增长1.6%，而2008年的投资性现金流净额增幅接近30%。可见，企业对实体经济的投资意愿相比2008年来说有所下降。

三行业否极泰来

分行业分析2009年经营活动现金流的趋势，地产、汽车、电力三大行业去年至今的现金流状况则演绎了最具戏剧色彩的“否极泰来”。

其中，伴随着2009年房价的节节攀高，2008年经营活动现金流为负的房地产行业今年彻底实现了扬眉吐气。这得益于去年楼市火爆带来的销售回款大增。

Wind数据显示，披露2009年年报的108家房地产上市公司2009年的净利润为427亿元，同比2008年的282亿元增长超过50%，经营性现金流净额共计为479亿元，实现“转正”，而2008年该数额为负392亿元，前后差距高达871亿元。其中，冠城大通(600067)（600067）、阳光城（000671）、招商地产(000024)（000024）分别以4.95元、4.69元、4.11元分列每股经营性现金流的前三名。

值得注意的是，上述房产公司2009年的预收账款共计为1915亿元，同比2008年的921亿元足足增长了两倍。这在很大程度上为2010年的现金流状况提供了保障。

然而，2009年因为市场火爆和房企谨慎同时出现，才导致行业经营性现金流五年来头一次出现正值，多少带着偶然性因素。数据显示，今年一季度房地产行业的经营性现金流已重归“负时代”。

Wind数据显示，发布今年一季报的92家房产上市公司经营性现金流为负379.7亿元，而2008年一季度则为75.7亿元，该行业现金流状况走弱的风险已逼近。

对于汽车行业来说，2009年则收获了高达3.7倍的现金流净额同比增幅。

国内21家汽车整车生产商2009年实现净利润总额为149.6亿元，同比2008年的32.2亿元增长4.6倍，实现经营活动现金流净额共计为426亿元，同比2008年的115亿元增长了3.7倍。其中，福田汽车(600166)（600166）和江铃汽车(000550)（000550）分别以4.46元和3.61元占据2009年每股经营活动产生现金流量净额的前两名。

值得注意的是，福田汽车的每股现金流从2008年的负0.46元一跃而升到2009年的4.46元。此外，海马股份(000572)、金龙汽车(600686)、中国重汽(000951)、东风汽车(600006)、迪马股份(600565)、一汽夏利(000927)的经营活动产生的每股现金流同样实现了由负转正的大逆转。

数据显示，2009年汽车产销1364.48万辆，同比增长46.15%。2009年汽车销量同比大增，是生产商瞬间跃升“现金奶牛”的直接原因。相对应而言，汽车行业2009年的筹资活动产生的现金流量净额为负57.9亿元，而2008年同期则为17亿元，这很大程度上彰显了汽车行业的现金流富足程度，筹资活动下降。与此同时，该行业2009年的投资活动产生现金流绝对值为177亿元，同比2008年的108亿元大增63.8%，汽车行业的扩产及相关项目投资力度的增加可见一斑。

发布今年一季报的19家汽车上市公司实现经营性现金流共计99亿元，同比2008年同期的127.8亿元下滑近30%。

对于电力行业，则是作为强周期行业中现金流波动最明显的行业。在净利润转正的同时，现金流也随之水涨船高。

54家发布2009年年报的电力上市公司共实现净利润226亿元，成功“由负转正”，而2008年净利润共计亏损90亿元；实现经营活动产生现金流总额为831亿元，比2008年的377亿元大幅增长2.2倍。相对应的，上述公司2009年的筹资活动产生现金流共计409亿元，同比2008年的1139亿元大幅下降。

这说明，2008年电力企业银行贷款等债权融资的现状得到一定的缓解，但电力行业尤其是火电行业的负债率较高，也是行业未来发展面临着财务成本增加的风险。

其中，九龙电力(600292)（600292）、宁波热电(600982)（600982）分别以2.05元、1.65元的每股现金流量净额居行业前两名。

47家披露今年一季报的电力上市公司共计实现净利润为33亿元，比去年同期14亿元增长2.35倍，然而，经营性现金流仅为108亿元，比去年同期的113亿元反倒出现下降。

直接融资占比上升

2009年，1678家上市公司的筹资性现金流净额共计为5298亿元，与2008年的5055亿元基本持平。而投资性现金流净额绝对值共计为1.3万亿元，同比增长1.6%。

分析发现，2009年，投资性现金流净额增速大幅下降，说明上市公司的投资意愿回落。

2009年上市公司通过资本市场实现融资的额度和比例大幅增加。2008年的资本市场热度大减导致股权融资陷入困境，更多有融资需求的上市公司将手伸向了金融机构。

数据显示，筹资活动产生的现金流入中，上市公司2009年度通过吸收投资收到的现金总额为3721亿元，同比2008年的2940亿元增长1.26倍。取得借款收到的现金总额为4.13万亿元，同比2008年的3.97万亿元基本持平。通过发行债券收到的现金共计1961亿元，同比2008年的1216亿元增加61%。

2009年随着资本市场的好转，上市公司更多地选择通过发行股票或债券来实现融资目的，资本市场的融资功能重新得到加强。

值得注意的是，剔除金融股后，发布今年一季报的1594家上市公司共实现筹资性现金流为3152亿元，同比2009年同期的961.8亿元已经上涨3.27倍，实现经营性现金流总计849.5亿元，同比去年一季度的2144亿元下滑接近四成。两项数据的一增一降相呼应。筹资大幅增长的上市公司，今后可能面临较大的债务压力。

数据显示，1594家上市公司一季度对于电力行业等负债率偏高的行业来说，即使2009年的经营活动产生现金流比较充沛，随着公司投资活动的加大，负债规模也可能更大，更多的经营活动现金流将用于还本付息，可能减少用于流动资金、资本性支出等用途的现金流。

此外，今年日渐迫近的加息预期更是让负债率较高的上市公司2010年难再现“现金充裕”的理想现状，公司的财务成本无疑将随之增加，而再融资能力也将受到挫伤。

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