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上海证券交易所拟设战略新兴产业板金融读书会【法莎莉】

发布时间:2019-08-01 00:06:42 阅读: 来源:冷冻机厂家

上海证券交易所拟设战略新兴产业板-金融读书会

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文/何金春(光大证券投行上海一部);任广勇(国家开发银行天津市分行)

上海证券交易所副总经理刘世安于2015年5月19日在上海举行的“上证2015中国股权投资论坛”上就该所建设战略新兴板的意义、紧迫性、境外经验等方面做了主题演讲。战略新兴产业板定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业,与主板、创业板形成衔接,同时也有适度交叉。建设战略新兴板契合国家创新驱动发展战略,也能满足新兴企业的现实需求、有利于多层次资本市场发展,同时也将为投资于新兴企业的风险资本提供有效的退出渠道,吸引和带动更多的社会资本源源不断地进入新兴产业。

一.定位新兴和创新企业

战略新兴板聚焦的就是新兴产业企业和创新型企业。重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业,尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。

战略新兴产业是一个动态的概念,在不同时期有着不同的内涵和外延,宗旨是始终反映我国经济结构变化,始终反映我国经济未来发展方向。随着我国经济市场化改革日益深入和经济转型的持续推进,还将会涌现出许多现有产业规划和市场行业划分无法覆盖的全新行业,也将纳入到战略新兴板范围。

二.实行差异化上市条件和制度

战略新兴板建设方案的第二大核心内容有关于上市条件。战略新兴板采用更具包容性的上市条件。首先淡化盈利要求,主要关注企业的持续盈利能力;在传统的“净利润+收入”的标准之外,引入以市值为核心的财务指标组合,增加“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+权益”等多种多套财务标准,形成多元化上市标准体系,允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

此外,战略新兴板也为股权架构或公司治理方面存在特殊性的公司,预留了上市空间。这一条无疑是最受市场关注的,相当于提出了没有财务指标的硬性要求,为不少尚未有盈利的互联网公司上市开了绿灯,此外,也为海外上市的中国股票回国上市建立了通道。目前,一批优质的中概股正在研究如何快速地在A股上市。而当下我国资本市场还缺乏承接中概股的整体制度安排,从这个角度来说,战略新兴板建设就迫在眉睫。

数据显示,截至目前,有超过1200家中国企业通过红筹模式在境外上市,市值达到2.5万亿美元,其中新兴企业的市值超过1.3万亿美元,基于互联网企业的市值超过6千亿美元,这其中不乏增长力强、增长迅速,对维护国家安全具有战略性意义的优质企业。

值得一提的是,近年来,这些在境外上市的大部分中小企业都没能获得国际投资者的认可,股价长期低迷,融资功能基本丧失。于是,从2010年开始,中概股便出现了密集的私有化退市,而这些企业85%属于战略新兴板服务的范围。有财经市场人士就此评论称,上交所战略新兴板若推出,其一大重要功能就是要承接海外中国股票回国上市。

三.差异化制度安排

据悉,战略新兴板除了在上市条件、公司持续监管、市场监查等方面实行与主板的差异化制度安排之外,在发行流程、交易制度、股权激励等方面也将实行特殊安排。如在发行流程方面,一开始就按照注册制的总体制度框架,按照市场化和信息披露为中心的导向,对申请在战略新兴板上市的企业以及今后申请再融资的企业实行注册制发行,并适当考虑简化发行流程。在并购重组方面,则考虑鼓励尚未盈利的新兴板上市公司,通过并购重组,扩展产业链,做大做强。

交易制度方面,新兴板在与主板基本保持一致的基础上,上市公司将使用独立交易代码,设置独立显示行情,编制独立板块指数和产业指数,让投资者更加直观地体验新兴板交易情况。股权激励方面,将鼓励新兴板上市公司建立灵活的股权激励制度,通过信息披露等市场化监管手段,引导新兴板上市公司建立合理、多样的股权激励方案和员工持股计划。

四.与创业板区分

上交所的战略新兴板无疑在产业定位上更加明晰,更强调“新兴”和“创新”两大特点,预计推出后会很快聚集企业和投资者眼球。战略新兴板可能会与创业板存在一定错位,但在刘世安看来,战略新兴板与创业板也会产生比对效应。而沪深两大交易所对新兴产业企业的良性竞争也将正式开始。

最近出炉的《深交所上市公司2014年报实证分析报告》显示,截至2015年4月30日,深市共有战略性新兴产业上市公司626家,占公司总数的37.44%,其中主板、中小板和创业板各有76家、233家和317家,占对应板块公司总数的15.83%、31.23%和71.08%。

而从盈利能力上看,2014年深市上市公司平均毛利率为20.87%,主板、中小板、创业板分别为19.37%、21.44%、33.12%,创业板持续最高值。

反映到二级市场,今年以来,创业板指数也是涨幅最大的,至今上涨125.77%,相当于上证综指同期涨幅的3.4倍。

上交所发布的《沪市上市公司2014年年报整体分析报告》中也显现出对新兴产业的看好。数据表明,2014年,沪市新兴产业相关公司共实现营业收入2.1万亿元,同比增长7%,实现净利润944亿元,同比增长10%,均高于沪市整体水平。

上交所报告同时指出,沪市战略新兴产业公司所占市场份额相对不足,战略新兴产业得到的支持力度还不够,后续要积极扶持。

图:媒体总结的战略新兴板与创业板的异同对比

五.前景探讨

根据各方预测,上海证券交易所可能在今年年底注册制推出以后,即推出战略新兴产业板。在该板块推出之前,仍有很多问题值得探讨:

1、战略新兴板推出的必要性,对现有深交所中小板和创业板市场能产生多大冲击?能否挽回上交所在与深交所竞争中的不利局面?

2、对即将推出的战略新兴产业板上市条件的猜想,是否能取消或打破盈利门槛?能否增加更多套的财务标准,形成多元化上市标准体系,允许暂时达不到传统板块上市要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

3、是否能如预期的吸引战略新兴产业红筹股的回归?能否将未来的阿里巴巴、腾讯、京东们留在国内?

附:同门讨论

1、我认为战略新兴产业板的意义,一是以扶持发展战略性新兴产业为抓手,促进经济结构转型,加快产业升级,推动淘汰落后超能,达到”调结构”的效果。二是推动更多的战略新兴产业上市,引导更多资本向新产业,新业态流动,增加就业,规避经济下行风险,起到”稳增长”的效果。三是丰富资本市场业务品种,增加直接融资渠道。进一步增加上交所竞争力。并与其他板形成差异化竞争。

2、我觉得战略新兴产业板对深交所冲击不大。对上交所自身肯定有利。一是目前社会资本还处于较为充裕的状态,亟待寻找出口,又担心不安全,增加战略新兴板块,正是提供了一个相对透明稳当的投资平台。二是目前牛市已是共识,但波动很大,风险还是很高,资金大进大出明显,增加一个交易板块,合理分散资金,可以促进各板块良性竞争,减少股市波动率,从这点看,这对深交所不仅不是冲击,还会促进深交所发展。三是无论主板,创业板还是中小板,都有战略性新兴产业企业,这些上市公司是否可以再到战略新兴板上市融资,肯定会对其他板形成分流,这对深交所肯定会形成压力,也会督促深交所包括上交所思考如何吸引好企业,如何真正发挥股市融资作用,而不是赌场。

3、增大市场供给既有利于扩大一级市场企业的融资渠道,也有利于分散二级市场投资渠道和风险。

4、战略新兴板的定位是过了创业阶段,进入稳定成长阶段,具有一定规模的新兴战略性行业企业,与深交所的创业板还是有差别的。但不知道真正发展以后会怎么样,比如创业板也未必都是创业阶段的九大行业,主要看如何去解释。(完)

文章来源:巴门“一天一话题”纪要整理2015年5月26日(本文仅代表作者观点)

本篇编辑:郭冉冉

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